Lex专栏：新CEO必须根治拜耳的长期问题

{"text":[[{"start":9.3,"text":"拜耳(Bayer) 2018年收购美国作物科学公司孟山都(Monsanto)的交易可谓一次不断让拜耳付出代价的收购。"},{"start":15.97,"text":"本周的25亿欧元减值损失使本已严重的财务损失雪上加霜。"},{"start":21.310000000000002,"text":"这将重新激起维权投资者要求分手的呼声。"}],[{"start":25.250000000000004,"text":"拜耳斥资650亿美元收购了孟山都的资产，其中包括名为Roundup的草甘膦除草剂。"},{"start":32.18000000000001,"text":"管理层最初低估了伴随而来的健康恐慌所带来的高昂代价——管理层通常都是如此。"},{"start":38.870000000000005,"text":"有关Roundup致癌的指控已经引发了无数诉讼。"}],[{"start":42.550000000000004,"text":"拜耳目前的企业估值较低，约为预期ebitda的7倍。"},{"start":47.14,"text":"变化可能正在酝酿之中。"},{"start":49.42,"text":"负责收购孟山都的首席执行官沃纳•鲍曼(Werner Baumann)在股价表现长期低迷后已经下台。"},{"start":55.75,"text":"接替他的比尔•安德森(Bill Anderson)上个月上任。"},{"start":58.62,"text":"作为罗氏(Roche)前高管，他的专长是药物，而非除草剂。"}],[{"start":62.93,"text":"此次减值有几个奇怪之处。"},{"start":65.52,"text":"首先，减值额相对较小，考虑到拜耳资产负债表上约有390亿欧元的商誉，其中一半以上来自于对孟山都的收购。"},{"start":75.34,"text":"其次，拜耳将减值归咎于草甘膦市场的疲软，而这可能只是暂时现象。"},{"start":81.44,"text":"全球约 60%的销售为无牌产品，其中大部分由中国制造。"}],[{"start":86.91,"text":"安德森有望在8月8日公布财报时用信号代替噪音。"},{"start":91.28,"text":"他应该表明是否可能进行重组。"},{"start":94.14,"text":"维权投资者Inclusive Capital和Bluebell呼吁这样做。"},{"start":98.41,"text":"他们倾向于将作物科学部门——一个困扰环境、社会和治理投资者的业务——分拆出去。"}],[{"start":105.3,"text":"这样做是有道理的。"},{"start":107.09,"text":"根据Visible Alpha的估计，即便按明年的10倍ebitda计算(比竞争对手FMC和Corteva便宜六分之一)，拜耳旗下作物科学部门的价值也应该在600亿欧元左右——尽管没有考虑到大量的法律索赔。"},{"start":122.42,"text":"相比之下，该集团的总企业价值为860亿欧元。"}],[{"start":126.89,"text":"拜耳辩称，来自作物科学及其消费者保健部门的现金流，有助于为其不断增加的药品产品线提供资金。"},{"start":135.53,"text":"但拜耳相对于农化和制药同行的市盈率持续偏低，突显了变革的必要性。"}],[{"start":141.33,"text":"例如，安德森希望通过取消集中的研究预算安排来促进制药部门的发展。"},{"start":147.32000000000002,"text":"但这可能需要数年时间才能提升该集团的低估值。"},{"start":151.41000000000003,"text":"像所有新上任的老板一样，他有一个短暂的窗口来摆脱一个问题部门。"},{"start":156.71000000000004,"text":"他应该利用这一时机。"}]],"url":"https://creatives.ftacademy.cn/album/116804-cn-1690338689.mp3"}